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114
Revista
Oeconomicus UNH
(20
23
), Vol.
3
, Núm.
2
, pp.
114
–
1
23
ISSN:
2955
-
859X (En línea)
DOI:
https://doi.org/10.54943/revoec.v3i2.303
EFECTO
DESPLAZAMIENTO
O
COMPLEMENTARIEDAD ENTRE LA
INVERSIÓN PÚBLICA Y LA INVERSIÓN PRIVADA
CASO PERUANO (2001
-
2021)
DISPLACEMENT OR COMPLEMENTARY EFFCT BETWEEN PUBLIC
INVESTMENT AND PRIVATE INVESTMENT PERUVIAN
CASE (2001
–
2021)
Fidel López Balbín
1
Teófilo León Rivera
2
Pedro Hualpa De La Cruz
3
1
Universidad
Nacional de
l Centro del Perú
,
Junín
, Perú.
fylopez@uncp.edu.pe
2
Universidad
Nacional de Hu
ancavelica, Huancavelica, Perú.
teofilo.leon@unh.edu.pe
ORCID
https://orcid.org/
0000
-
0002
-
6400
-
775X
3
Universidad
Nacional del Centro del Perú, Junín, Perú.
e_2019200338g@uncp.edu.pe
Recepción:
17 de junio del 2023
Aprobación:
18 de julio del 2023
RESUMEN
Este artículo analiza el impacto de la inversión pública en los
hábitos de inversión privada
.
Acceso a recursos financieros del sector privado (empresas y hogares) a través de impuestos:
IGV, ISC, impuestos Alquiler y otros; los contribuyentes pagan impuestos a costa del consumo
corriente y dejan de invertir.
En segun
do lugar, la demanda de monedas aumenta, lo que aumenta
las tasas de interés.
Las tasas de interés pueden tener un impacto negativo en la inversión privada.
Palabras Clave:
Inversión pública, teoría clásica, teoría keynesiana, inversión privada, efecto
s
ustitución y
complementariedad.
ABSTRACT
This article analyzes the impact of public investment on private investment habits. Access to
financial resources from the private sector (companies and households) through taxes: IGV,
ISC, rental taxes and
others; taxpayers pay taxes at the expense of current consumption and stop
investing. Second, the demand for currencies increases, which increases interest rates. Interest
rates can have a negative impact on private investment.
Keywords:
Public investment
, classical theory, Keynesian theory, private investment,
substitution effect and
complementarity.
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115
1
IN
TRODUCCIÓN
Proyectos de
inversión pública, dinamizan a la actividad económica durante las fases de inversión y
operación; incrementan la productividad de los factores de producción. Así los proyectos de
inversión pública del sector transporte reducen los costos de transporte, las
inversiones públicas en
sectores de salud y educación mejoran el capital humano o elevan la productividad del trabajo; los
proyectos de riego incrementan la productividad agrícola; todos los mencionados generan
condiciones favorables para el incremento de
la inversión privada.
Sin embargo, el aumento de gastos públicos (gastos corrientes) tiene incidencias negativas sobre la
inversión privada; puesto que el estado obtiene los recursos financieros de las empresas y familias a
través de los impuestos IGV,
ISC, impuesto a la renta y otros, que sacrifican el consumo presente y
a las inversiones privadas. Un mayor gasto público promueve por un lado una competencia por
obtener recursos financieros, y ello aumentan las tasas de interés, por otro lado, el increme
nto de la
demanda de dinero también eleva la tasa de interés, que disminuye a la inversión privada. A este
impacto negativo de gasto público, la teoría
económica lo cataloga como “efecto desplazamiento”
(Crowding out). De tal efecto existen distintas
teorías: efecto tracción (crowding in) o hipótesis de
complementariedad, efecto expulsión (crowding out), y la equivalencia Ricardiana (Neutralidad).
Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi (2012), en su libro de Macroeconomia,
sostiene qu
e la inversión privada es una variable explicada inversamente por la tasa de interés y
positivamente de las expectativas empresariales.
Por otro lado, la “inversión pública” también influye en el comportamiento de la inversión privada.
En tal sentido, en
el presente estudio se evalúa el impacto que tiene el gasto público (en especial
mayores gastos de inversión pública), en el desenvolvimiento de la inversión privada.
Los resultados
del análisis han permitido demostrar la complementariedad entre la Inversi
ón pública y la inversión
privada; y la relación directa que existe entre la inversión privada y las expectativas de las ventas
(PBI), e inversa entre la tasa de interés real activa (costo de financiamiento), y la variable inversión
privada.
2
METODOLOGIA
Bases Teóricas
De acuerdo a la identidad macroeconómica, la inversión privada es un componente para cuantificar
el PBI por el método de gastos:
푃퐵퐼
=
퐶
+
퐼
+
퐺
+
(
푋
–
퐼푀
)
N. Gregory Mankiw
-
Macroeconomía (2013) explica que la Inversión es la a
cumulación del stock de
capital (maquinarias, edificios e inventarios) denominada también como formación bruta de capital
(FBK) que incrementa la capacidad productiva de un país (pág. 79). Las teorías que explican sobre
las incidencias de variables sobre l
a inversión privada, los siguientes:
Teoría Keynesiana
Efecto desplazamiento o
complementariedad entre la inversión pública y la inversión privada caso peruano (2001
-
2021)
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116
Félix Jiménez
(2010) en su libro
“
Elementos de teoría y política macroeconómica para una economía
abierta”
, sostiene que la
inversión es un gasto que aumenta el stock de capital, es decir la capacidad
productiva del país que incluye maquinarias, equipos e infraestructura (ampliación, creación y
mejoramiento), y la variación de existencias.
Invertir es una decisión que se forma
en la presente en
base a un cálculo sobre un acontecimiento futuro, que implica asumir un riesgo asociado a posibles
errores de predicción en un contexto de incertidumbre. Por lo que la inversión privada está en
función de dos variables explicativas: tasa
de interés activa (r), y de las expectativas de ventas (PBI):
퐼푛푣푒푟푠푖
ó
푛
푝푟푖푣푎푑푎
=
푓
(
푟
,
푃퐵퐼
)
Según esta teoría menciona que la inversión privada depende de la rentabilidad futura o Eficacia
Marginal del Inversión (MEI); es decir, lo
s inversionistas invierten cuando:
푞
=
푉푃
=
푀퐸퐼
>
1
Donde:
푞
=
푃푟푒푐푖표
푑푒
푙푎푠
푎푐푐푖표푛푒푠
(
“
푞
”
푒푠
푙푎
푞
푑푒
푇표푏푖푛
)
푉푃
=
푉푎푙표푟
푑푒
푀푒푟푐푎푑표
푑푒
푙푎
푒푚푝푟푒푠푎
푃푘
=
퐶표푠푡표
푑푒
푅푒푝표푠푖푐푖
ó
푛
푑푒
푐푎푝푖푡푎푙
푀퐸퐼
=
퐸푓푖푐푎푐푖푎
푀푎푟푔푖푛푎푙
푑푒
퐼푛푣푒푟푠푖
ó
푛
푟
=
푇푎푠푎
푑푒
퐼푛푡푒푟
é
푠
푟푒푎푙
푎푐푡푖푣푎
Si el “q” tiene un alto valor mayor a 1, es conveniente adquirir a
cciones, entonces se emprenderán
todos los proyectos de inversión, hasta que el “q =1”; en este caso (MEI = r), en la que la inversión
renta solo para cubrir el interés o gastos financieros; es decir, (TIR = Tasa de Descuento que hace
que el VAN=O que equi
vale “
q” =
1 ò MEI = r.
Se menciona que la tasa de interés, para ciertas
empresas es costo de la deuda y para otros es costo de oportunidad de su propio capital.
Teoría Clásica
Hall y Jorgenson (1967) sostiene que la inversión es una función inversa de l
a tasa de interés. Cuanto
más alto es la tasa de interés activa o tasa cupón, menor es la inversión (menos proyectos de inversión
viables). Según esta teoría el principal determinante de la inversión es el coste de uso del capital
(interés). Tasa de interé
s baja favorece el empleo de la tecnología intensa en capital e inversa.
퐼
=
푓
(
푟
)
,
휕퐼
/
휕푟
<
0
Las empresas demandan capitales adicionales cuando la Producto Marginal del Capital (PMK)
multiplicado por el precio, es mayor a la tasa de interés
real (coste de uso del capital).
Según esta
teoría, las empresas invierten cuando la tasa de interés (r) es bajo, e inversa; el aumento de la demanda
de recursos financieros ocasiona alza de tasa de interés (r), lo que termina que las empresas dejen de
inv
ertir antes de alcanzar la optimización de capital (Utilidad o Eficiencia Marginal de Inversión =
r).
Fidel Ló
pez Balbín / Teófilo León Rivera
/
Pedro Hualpa De La Cruz
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117
Modelo IS
–
LM
Mankiw, G.
(2002) en su libro de “Macroeconomía”, sostiene que el gobierno través de la política
fiscal y/o monetaria incide sobre las curvas IS
-
LM y con ello sobre la inversión privada. Así con
Déficit Presupuestario, se da las siguientes posibilidades:
Contracción
Fiscal: Incremento de impuestos para reducir el déficit presupuestario, provoca una
caída de la producción a través del efecto multiplicador. En este caso la Inversión recibe dos efectos:
caída de la Producción (disminución de las ventas) reduce a la inver
sión privada; y por otra parte el
descenso de la tasa de interés genera un
aumento de la inversión, pero también depende de las ventas
futuras, resultado final la producción no aumenta.
Expansión Fiscal: incremento del Gasto o una Reducción de los Impu
estos. Si el estado aumenta el
gasto público, desplaza a la curva IS a la derecha. Dicho desplazamiento puede variar o no a la tasa
de interés que depende de la pendiente de la curva LM, tal como se ilustra en la siguiente gráfica.
Caso Keynesiano: (tra
mpa de liquidez), LM es horizontal. En este tramo la política fiscal es efectivo
o muy eficaz, resultado es el aumento en la renta, porque la tasa de interés (i) no varía. En este caso
el público mantiene mayor cantidad de dinero que se ofrezca, debido a l
a tasa de interés tan baja.
Caso Intermedio: es el tramo en la que la política fiscal es medianamente eficaz, aquí tanto la renta y
la tasa de interés aumentan, se da el efecto expulsión parcial.
Caso Clásico: Es el tramo de pleno empleo, aquí la polític
a fiscal expansiva lo único que produce es
aumentar a la tasa de interés y la renta no aumenta; es decir, la política fiscal es ineficaz. Se da el
efecto expulsión o desplazamiento total o Crowding out. Resultado es la caída de la inversión privada
como co
nsecuencia de aplicación de Política Fiscal Expansiva.
Efecto desplazamiento o
complementariedad entre la inversión pública y la inversión privada caso peruano (2001
-
2021)
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118
Equivalencia Ricardiana
Teoría propuesta
por David Ricardo economista inglés, en el siglo XIX, menciona que el gobierno
puede financiar su gasto mediante los impuestos cobrando a los contribuyentes actuales o mediante
la emisión de deuda pública. Si opta por la segunda opción, tarde o temprano p
aga la deuda subiendo
los impuestos en el futuro. Ricardo sostenía que, aunque los ciudadanos tienen más dinero hoy, ellos
se darían cuenta que tendrían que pagar impuestos mayores en el futuro y, por lo tanto, ahorrarán
dinero adicional para poder pagar l
os mayores impuestos futuros”. En tal sentido una reducción de
impuestos financiada con deuda no tiene efectos sobre la tasa de interés, por ende, la política fiscal
expansiva financiada con endeudamiento, es Neutral sobre la inversión privada.
Hipótesis
de Complementariedad
Lucas (1988) y Romer (1986) desarrollaron modelos que vincularon el gasto público con el
crecimiento de la economía a largo plazo. Se incorpora el concepto de gasto público que asume doble
papel, de favorecer o afectar el crecimiento
económico. En la medida en que el sector público destine
recursos a fines no productivos (gastos corrientes) podría afectar negativamente al crecimiento
económico. A partir de estas consideraciones el gasto público puede ser improductivo (gasto
corriente)
que tiene un efecto negativo sobre la inversión privada y productiva (gastos de inversión
de calidad).
Si el gobierno prioriza los gastos públicos improductivos generan Crowding
-
Out o efecto
desplazamiento de la inversión privada por el gasto público, i
nclusive los gastos de inversión en
proyectos de inversión pública no rentables socialmente desplazan a la inversión privada. Por el
contrario, si el gobierno prioriza sus gastos para financiar los proyectos de inversión de calidad,
produce Crowding
–
in o
efecto de complementariedad entre la inversión pública y la inversión
privada. Finalmente recomienda que el sector público debe ser pequeño y eficiente.
Hipótesis
Hipótesis General
Ho: Durante el periodo 2001
-
2021, la Inversión Pública en el Perú, tuvo
un efecto desplazamiento
o Crowding
-
Out sobre la Inversión Privada por los mayores costos de financiamiento que esta
genera.
H1: Durante el periodo 2001
-
2021, la Inversión Pública en el Perú, tuvo un efecto Crowding
-
in
(complementariedad) sobre la In
versión Privada, debido a las condiciones favorables que esta
genera.
Hipótesis Específicos
Ho: El Crecimiento de la economía no crea expectativas positivas de la rentabilidad esperada de las
ventas, que no incentiva a la inversión privada
Fidel Ló
pez Balbín / Teófilo León Rivera/
Pedro Hualpa De La Cruz
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119
H1: El Crecimiento de la economía crea expectativas positivas de la rentabilidad esperada de las
ventas, que incentiva a la inversión priv
ada.
Ho: La Política monetaria que busca bajar la tasa de interés para la reducción de costo de
financiamiento de proyectos de inversión privada., no promueve el crecimiento de la inversión
privada.
H1: La Política monetaria que busca bajar la tasa de in
terés para la reducción de costo de
financiamiento de proyectos de inversión privada., si promueve el crecimiento de la inversión
privada.
Métodos
Tipo y Nivel de Investigación
La presente investigación es aplicada, toda vez que recurriremos a los
modelos y teorías descubiertos
por las escuelas Clásica, Keynesiana, Equivalencia Ricardiana y la Hipótesis de Complementariedad
para analizar y explicar la relación que existe entre la Inversión Privada y Pública en la economía
peruana y otras variables e
xplicativas. El nivel es Explicativa: la inversión privada (efecto) disminuye
o crece por incidencia de las variables explicativa (causas). El método utilizado es Analítico, porque
se analiza el comportamiento de la inversión privada, por incidencia de var
iables entre ellos la tasa
de interés y las expectativas de ventas (PBI). Para medir la correlación entre el efecto y las causas, se
ha recorrido a la Teoría Económica (Macroeconomía), disciplina que ha permitido plantear el
problema en estudio, dicho prob
lema expresado en un modelo económico (representación
simplificada del fenómeno económico, expresada mediante una relación funcional de una variable
explicada (Inversión privada) y las variables explicativas (Inversión Pública, Expectativa de las Ventas
(P
BI) y la Tasa de Interés Activa Real). El enfoque es cuantitativo no experimental. Para demostrar
la hipótesis se ha obtenido valor histórico de las variables tanto de dependiente y de explicativas
desde el año 2001 hasta el año 2021.
La población son dat
os macroeconómicos publicados por el INEI, referentes a la: inversión privada
que realizan las empresas peruanas para instalar, incrementar o ampliar el Stock de Capital, Inversión
Pública ejecutado por sector público, expectativa de las ventas (PBI) y la
Tasa de Interés Activa Real
en Moneda Nacional (TAMNREAL). Tamaño de la muestra 84 datos macroeconómicos trimestrales
del periodo (2001
–
2021) publicados por el INEI, BCRP y la SBS referentes a las variables explicada
y explicativas.
El instrumento para la
recolección de datos ha sido el “Análisis Documental” que ha
permitido obtener datos trimestrales que corresponde a los años: 2001 (primer trimestre) a
2021(cuarto trimestre) de cada una de las variables.
3
RESULTADOS
A fin de encontrar el modelo más adec
uado que explique el comportamiento de la variable
dependiente, se ha estimado varios modelos econométricos por MCO, siendo el modelo más
adecuado.
Efecto desplazamiento o
complementariedad entre la inversión pública y la inversión privada caso peruano (2001
-
2021)
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120
Dependent Variable: LOG(INVPRIVADA)
Method: ARMA Maximum Likelihood (OPG
-
BHHH)
Date: 04/19/22 Time: 16:13
Sample: 2001Q2 2021Q4
Included observations: 83
Convergence achieved after 96 iterations
Coefficient covariance computed using outer product of gradients
El modelo muestra que la v
ariable PBI (flujo de ventas) es el más significativo, incide positivamente
sobre la inversión privada; es decir en el Perú, las empresas
pequeñas y medianas se financian
principalmente con sus propios recursos o reteniendo sus utilidades que se generan.
Contraste de Hipótesis General
퐻푖푝
ó
푡푒푠푖푠
푁푢푙푎
(
퐻표
)
:
ß1
→
퐿푂퐺
(
퐼푁푉푃푈퐵퐿퐼퐶퐴
)
=
0
퐻푖푝
ó
푡푒푠푖푠
퐴푙푡푒푟푛푎푡푖푣푎
(
퐻
1
)
:
ß1
→
퐿푂퐺
(
퐼푁푉푃푈퐵퐿퐼퐶퐴
)
≠
0
Para conocer el efecto de desplazamiento de la inversión privada po
r los mayores gastos de inversión
pública o complementariedad entre la inversión pública y la privada; se ha procedido a utilizar valor
de los t
-
Statistic arrojado por el modelo y comparar con valor de “t” Student de la tabla.
La fórmula empleada para
calcular t
-
Statistic:
Y para hallar:
푡
푡푎푏
(
훼
/
2
,
푇
−
푘
−
1
)
)
,
퐺
.
퐿
.
,
Dónde:
훼
=
푁푖푣푒푙
푑푒
푆푖푔푛푖푓푖푐푎푛푐푖푎
=
5%
푇
=
푁
º
푑푒
푂푏푠푒푟푣푎푐푖표푛푒푠
=
83
푘
=
푁
º
푉푎푟푖푎푏푙푒푠
퐸푥푝푙푖푐푎푡푖푣푎푠
=
3
Fidel Ló
pez Balbín / Teófilo León Rivera/
Pedro Hualpa De La Cruz
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121
=
퐷퐼푆푇푅
.
푇
.
퐼푁푉
(
훼
/
2
,
(
푇